Глобальные рынки акций упали на 0,39%, что стало третьим недельным снижением, а 10-летняя доходность достигла 16-летнего максимума (4,8-4,9%) на фоне более высоких, чем ожидалось, данных по занятости в несельскохозяйственном секторе, несмотря на более слабые данные ADP по занятости и ISM по услугам, опубликованные ранее. Это привело к снижению большинства основных рынков акций по итогам недели, за исключением американского рынка, который продемонстрировал впечатляющий отскок (+0,49%) на фоне неожиданного увеличения числа рабочих мест в сентябре на 336 тыс. против ожидавшихся 170 тыс. Европейский рынок упал на 1,12%, в то время как развивающиеся рынки снизились на 1,61%, в основном за счет китайского рынка (-1,81%), несмотря на отложенный туристический спрос во время праздника "Золотая неделя" и рост обоих официальных индексов PMI от NBS в сентябре, в отличие от умеренного индекса PMI в производственном секторе и секторе услуг от Caixin. Рынки облигаций продолжили снижаться на фоне роста доходности после выхода более сильных, чем ожидалось, данных в США. Доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 4,8%, а доходность немецких 10-летних облигаций почти достигла 3% - самого высокого уровня за последние двенадцать лет. Дополнительное давление на доходность оказали общие "ястребиные" комментарии руководителей Федеральной Резервной Системы. Мировой индекс долговых инструментов с фиксированной доходностью за неделю снизился на 1,03%.
График 1: Показатели основных индексов
Источник: Bloomberg
Основная тема - Восстановление Китая?
Данные по туризму за праздничные дни "Золотой недели" показали, что (1) число посетителей снизилось по сравнению с майскими праздниками "Золотой недели" в День Труда (т.е. ослабление отложенного спроса на передвижение), но (2) расходы на одного посетителя выросли до самого высокого уровня с начала пандемии (т.е. продолжается восстановление спроса на потребление). Кроме того, по прошествии месяца после объявленного в конце августа комплекса мер, направленных на ослабление экономики, мы так и не увидели убедительных доказательств того, что эти меры существенно стимулировали продажи новых объектов недвижимости. Учитывая тесную связь между недвижимостью и потреблением, мы считаем, что для стабилизации рынка недвижимости и дальнейшего роста потребительских расходов необходимы дополнительные политические меры.
Основные данные в ходе 8-дневной "Золотой недели" в Китае
Внутренний туризм: По данным Министерства культуры и туризма, с 29 сентября по 6 октября внутри страны совершили поездки 826 млн. человек (по сравнению с целевым показателем 896 млн. человек), что соответствует ежедневному показателю 103 млн. человек, или 104% от показателей до начала COVID19, что ниже целевого показателя 113% и 119%, зафиксированного в мае во время празднования Дня труда. Доходы от туризма составили 753 млрд. юаней при 102% по сравнению с уровнем до начала COVID19, это говорит о том, что каждый путешественник тратит примерно на 2% меньше, чем до пандемии, однако, это лучше, чем -15% в мае.
Розничные продажи: За первые семь дней розничные продажи основных предприятий розничной торговли и общественного питания выросли примерно на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Транспорт: По данным Министерства транспорта, общее количество поездок по железным и автомобильным дорогам, водным путям и авиации достигло 458 млн. В среднем в день совершалось 57,3 млн. поездок, что на 57,1% больше, чем за аналогичный период прошлого года. При этом рост поездок по железной дороге и авиации составил 158% и 195% соответственно.
График 2: Внутренний туризм
Кинопрокат: Общенациональная касса составила 2,73 млрд юаней, увеличившись на 81,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а общее количество проданных билетов составило 64,8 млн. Однако кассовые сборы оказались ниже, чем в аналогичном периоде 2019-2021 годов, когда они колебались в пределах 3,94-4,37 млрд. юаней. Снижение кассовых сборов в основном связано с эффектом замещения со стороны туризма и отсутствием блокбастеров. На сегодняшний день кассовые сборы демонстрируют уверенное восстановление, особенно в период летних отпусков.
Восстановление объемов авиаперевозок в целом соответствовало ранее намеченным планам ведомства. Цены на авиабилеты снизились с 33% выше уровня 2019 года в середине сентября до 13% в праздничные дни. По данным Министерства транспорта, общее количество пассажиров ежедневного транспорта в праздничные дни снизилось на -34% по сравнению с уровнем 19 финансового года, что было обусловлено снижением на 48% объема перевозок на автомобильном транспорте (т.е. междугородних автобусах), поскольку многие путешественники предпочитали добираться самостоятельно, что отразилось на увеличении количества автомобилей на скоростных автомагистралях на 22%. Общее количество пассажиров воздушных рейсов превысило уровень 19-го финансового года на 13%. В разбивке на внутренние и внешние рейсы, по данным Flight Master, количество рейсов (показатель, отражающий динамику пассажиропотока) составило 115% и 58% соответственно, что в целом соответствует прогнозам CAAC (Управление гражданской авиации Китая), составляющим 117% и ~60% до начала праздников. Средние цены на авиабилеты на внутренних маршрутах нормализовались до 13% выше уровня, существовавшего до проведения COVID-19 (по сравнению с 33% в середине сентября), что несколько ниже прогноза авиакомпаний в 15-20%, обусловленного увеличением предложения рейсов, перераспределенных с международных маршрутов.
Общий уровень посещаемости Макао сохранился на уровне 87% от уровня 2019 года, что объясняется ростом числа туристов из Гонконга, компенсирующим снижением числа туристов из материкового Китая. У отдельных операторов наблюдалась устойчивая динамика GGR по сравнению с предыдущими неделями. Золотая неделя в Макао началась с относительно слабой посещаемости (88 тыс. человек 29 сентября) из-за совпадения с праздником середины осени, когда люди обычно остаются дома для семейного отдыха, но 30 сентября посещаемость резко возросла до 159 тыс. человек. До последних двух дней (5-6 октября) этот показатель держался на уровне выше 110 тыс. человек. В целом общий объем въездного турпотока составил 117 тыс. человек, или 87% от уровня 2019 года в расчете на один день, что соответствует динамике, наблюдавшейся в августе, и несколько лучше, чем в июле.
График 3: Суточный показатель посещаемости Макао
График 4: Сравнение данных по активности
Источник: CGS CIMB
В целом данные о праздничных расходах указывают на уверенное начало восстановления экономики в 4Q23. Они также показали, что китайские потребители по-прежнему готовы "тратить на развлечения" после трех лет жестких ограничений, и мы ожидаем, что отложенный спрос на досуг, возникший в период пандемии, будет сохраняться. Мы также ожидаем, что выездной туризм, который оставался значительно ниже уровня до пандемии, начнет набирать обороты в следующем году, особенно в период китайского Нового Года (февраль), а также в связи с дальнейшим ослаблением визового режима. Нам по-прежнему нравится сектор внутреннего потребления.