США
Большинство основных индексов выросло за неделю, а индекс S&P 500 достиг новых максимумов и впервые преодолел рубеж в 5 000. Тем не менее рост оставался относительно небольшим, а равновзвешенная версия индекса значительно отстала от стандартной рыночно-взвешенной версии в четвертый раз за последние пять недель.
После спокойного начала недели рынок набрал обороты в среду утром, благодаря рекордному аукциону по размещению 10-летних облигаций на сумму 42 миллиарда долларов. Аукцион развеял опасения, что рекордные объемы займов правительства приведут к росту стоимости заемных средств и тем самым лишат Федеральную Резервную Систему возможности снижать процентные ставки, если это потребуется для стимулирования экономики в ближайшие месяцы.
Единственный экономический сюрприз недели, пожалуй, пришелся на утро понедельника в виде данных S&P Global по активности в секторе услуг, которые неожиданно подскочили до четырехмесячного максимума и вновь оказались в зоне роста.
Доходность казначейских облигаций выросла в начале недели, подстегнутая сильным отчетом о занятости на прошлой неделе и комментариями председателя ФРС Джерома Пауэлла. Пауэлл вновь заявил, что не видит необходимости в немедленном снижении ставок.
Европа
Индекс STOXX Europe 600 завершил торги на 0,19% выше на фоне данных о высокой прибыли компаний. Однако вероятность того, что процентные ставки останутся повышенными еще долгое время, сдерживала рост. Итальянский индекс FTSE MIB вырос на 1,43 %, а французский индекс CAC 40 - на 0,73 %. Немецкий индекс DAX изменился незначительно, но остался вблизи своего рекордного максимума. Британский индекс FTSE 100 снизился на 0,56 %.
Япония
Фондовые рынки Японии выросли за неделю: индекс Nikkei 225 поднялся на 2,0 %, а более обширный индекс TOPIX - на 0,7 %. Nikkei достиг 34-летнего максимума благодаря ослаблению иены, что вызвало некоторую фиксацию прибыли, а рост был сдержан снижением ожиданий относительно мартовского снижения ставки Федеральной резервной системой США. Сообщения о высоком интересе иностранных инвесторов к японским акциям в январе на фоне успешного сезона прибылей поддержали настроения, как и последний сигнал о преемственности денежно-кредитной политики Банка Японии (BoJ) даже после выхода из режима отрицательных процентных ставок.
Доходность 10-летних японских государственных облигаций выросла до 0,72 % с 0,68 % в конце предыдущей недели, борясь за направление, поскольку Банк Японии заверил, что финансовые условия останутся благоприятными. На фоне этих "голубиных" заявлений курс иены по отношению к доллару США снизился до 149 японских йен с примерно 148 на предыдущей неделе.
Китай
Акции в Китае выросли на праздничной неделе, так как последний пакет стимулирующих мер правительства компенсировал опасения по поводу углубления дефляции. Индекс Shanghai Composite вырос на 4,97 %, а индекс голубых фишек CSI 300 прибавил 5,83 % за неделю, завершившуюся в четверг. Рынки материкового Китая закрыты на праздник Лунного Нового года с пятницы, 9 февраля, и возобновят торги в понедельник, 19 февраля. В Гонконге базовый индекс Hang Seng вырос на 1,37 %.
Тема недели - компания Airports of Thailand (AOT)
AOT отчиталась о базовой прибыли за 1 квартал 2024 финансового года в размере 4,6 млрд бат, +29% в сравнении с предыдущим кварталом , и на ~10% ниже оценки аналитиков в ~5,1 млрд бат. Снижение прибыли в основном связано с более высокими, чем ожидалось, расходами на выплату пособий сотрудникам и D&A расходами, в то время как доходы от неавиационной деятельности также оказались немного ниже ожиданий. Показатель EBITDA за 1 кв. 24 г. вырос на +19% в сравнении с предыдущим кварталом, а маржа EBITDA увеличилась до ~64%.
Выручка AOT за 1 квартал 2024 года выросла на +2% в сравнении с предыдущим кварталом, в основном за счет увеличения доходов от авиаперевозок на ~12% в соответствии с объемами международных пассажирских перевозок (+13% ). Учитывая, что в январе-феврале количество туристов прибывает на уровне ~3,0 млн в месяц (поскольку февраль поддерживается концертом Coldplay, региональными праздниками и дополнительным днем в високосный год), ожидается, что динамика доходов от авиаперевозок сохранится и во 2-м квартале 2024 финансового года, в преддверии потенциально более слабого роста сезонности в апреле-сентябре.
График 1: Таиланд: Число прибытий иностранных туристов за последние 18 месяцев (млн) и % восстановления с 2019 года
Источник: Министерство туризма Таиланда
График 2: Рост объема PAX г/г (%)
Источник: J.P. Morgan
Основные негативные факторы
Затраты AOT продолжают снижать показатели ниже ожиданий рынка. Расходы на выплаты сотрудникам выросли на +22% по сравнению с предыдущим годом (-26% в сравнении с предыдущим кварталом из-за сезонности бонусов сотрудников), поскольку компания отметила дополнительные расходы, связанные с увеличением штата наземных служб и служб безопасности, а также с начислением бонусов сотрудникам.
Между тем, выручка AOT от авиаперевозок упала на ~5% , несмотря на рост объема международных авиаперевозок. Этот показатель был немного ниже, но в значительной степени объясняется единовременной статьей по аренде офиса в 4 квартале 2023 финансового года в размере ~0,5 млрд батт.
Инвестиционный тезис
Цена акций AOT опережает индекс SET с начала года, поскольку восстановление тайского туризма, вызванное ростом числа прибытий из Китая, остается одной из наиболее важных тем для рынка. Цена акций AOT сильно коррелирует с объемами международных авиаперевозок. Более высокие, чем ожидалось, расходы могут стать негативным фактором.