Растущие ставки продолжали подвергать риску акции , несмотря на в целом лучшие, чем ожидалось, результаты по прибыли в этом сезоне. Глобальный рынок акций резко упал на 2,49%, что было вызвано ростом доходности 10-летних облигаций выше уровня 5%, впервые с 2007 года. Падение частично возглавили китайские рынки, которые снижались более быстрыми темпами - на 4,73%, поскольку администрация Байдена ограничила экспорт большего количества чипов искусственного интеллекта, доходность 10-летних акций США выросла после того, как председатель FOMC Пауэлл подчеркнул, что FOMC "действует осторожно" в свете двусторонних рисков, китайский рынок недвижимости по-прежнему вызывает беспокойство: Country Garden не выплатила 15 млн. долл. по купону, а цены на недвижимость в сентябре еще больше снизились. Американский и европейский рынки акций упали на 2,44% и 2,69% соответственно. Глобальные рынки ценных бумаг с фиксированной доходностью упали на 1% в результате роста доходности и превзошли мировые рынки акций.
График 1: Показатели основных индексов
Источник: Bloomberg
В центре внимания: конфликт между ХАМАС и Израилем и его инвестиционные последствия
Геополитические события потрясают мир, меняют ход истории и занимают центральное место в заголовках газет. Однако зачастую финансовые рынки не испытывают пропорционального влияния.
Так, похоже, происходит и в последние две недели кризиса, вызванного нападением ХАМАС на Израиль. Реакция широкого рынка на сегодняшний день может быть охарактеризована как в основном приглушенная. В первую неделю после нападения индекс S&P 500 немного вырос, что отражает мнение о том, что в настоящее время этот конфликт остается локальным и оказывает преимущественно локальное влияние на финансовые активы. Хотя на прошлой неделе акции оказались под давлением, это, скорее, было связано с резким ростом доходности.
Тем не менее более выраженные движения после атаки в таких чувствительных к геополитическим изменениям классах активов, как нефть (нефть марки Brent выросла на 11%) и золото (на 9%), вызвали вопросы о побочных эффектах для экономики и о том, как лучше хеджироваться от любых худших сценариев.
Если говорить о дальнейшей реакции рынка, то главным передаточным механизмом остается нефть, и значительное повышение цены является основным риском, за которым следует следить. Хотя не существует определенной цены на нефть, которая приведет экономику к рецессии, связь с американским потребителем очень линейна: каждый доллар, на который повышаются цены на бензин, вызывает встряску, постепенно перенаправляя расходы в другие сферы. Это, разумеется, сказывается на доходах и усложняет борьбу Федеральной Резервной Системы с инфляцией. Как мы знаем, премии за геополитический риск могут быстро исчезнуть. И от того, как будут развиваться отношения на Ближнем Востоке между Израилем, ХАМАСом, другими местными и региональными игроками, а главное - Ираном, будет зависеть усиление первоначальных движений.
На данный момент ожидается, что цены на нефть выйдут из-под контроля. Наиболее вероятным сценарием считается колебание цен на нефть марки Brent в диапазоне от 90 до 100 долл. за баррель, а также любые локальные эскалации, такие как участие "Хезболлы". Хотя при постепенном сокращении иранского экспорта возможно давление в направлении диапазона 105-110 долларов США за баррель, в настоящее время в ОПЕК+ имеются свободные мощности, которые помогут компенсировать это влияние. Более выраженное движение выше 120 долл. за баррель, скорее всего, произойдет только при значительных перебоях в поставках. Это может произойти несколькими путями: более масштабное удаление иранской нефти с рынка; закрытие Ормузского пролива, через который проходит более 20% мирового ежедневного потока; или скоординированное эмбарго арабских стран, подобное войне Йом-Киппура в 1973 году.
График 2: Ормузский пролив - важное место для рассмотрения
Источник: Reuters
Однако, хотя ни один из этих вариантов развития событий нельзя исключать, в настоящее время они являются сопутствующими рисками. Первоначальная реакция США была направлена на деэскалацию, а поскольку Израиль сразу же сосредоточился на предстоящей наземной операции в Газе, желание конфликтовать с Ираном, по крайней мере, в ближайшей перспективе, скорее всего, будет невелико. И даже если цены на нефть временно поднимутся до экстремальных уровней, ожидается, что они будут устойчивыми.
График 3: Нефть и геополитика
Источник: Lombard Odier
Наконец, стоит отметить, что для потребителя наиболее важен конечный продукт, получаемый на выходе. Несмотря на недавний рост цен на сырую нефть, цены на бензин фактически снижаются, и данные свидетельствуют о том, что в настоящее время они могут быть относительно менее чувствительны к скачкам цен на нефть.
Базовый сценарий заключается в том, что цены на нефть остаются относительно сдержанными, и до тех пор, пока перебои в поставках не будут отражаться на потребителях в течение длительного периода времени, война между Израилем и Хамасом вряд ли станет основным фактором, влияющим на макроэкономическую картину.
Хеджировать или не хеджировать
Если не считать неопределенности с ценами на нефть, то, пожалуй, самый распространенный вопрос, связанный с инвестициями и сопровождающий любую войну или кризис, - это вопрос о том, следует ли инвесторам покупать золото. Если обратиться к истории, то, несмотря на то, что не бывает двух одинаковых событий, связанных со снижением риска, процентное изменение цены на золото в среднем составляет около средних цифр.
В очередной раз было замечено, что золото доказало свою ценность в качестве геополитического хеджа в течение нескольких дней и недель после атаки ХАМАС. Это подтверждает мнение о том, что значение золота в долгосрочных портфелях в последние годы только возрастает на фоне геополитических потрясений, и, несмотря на последнее ралли, инвесторам следует удерживать существующие позиции. Чтобы стать покупателем золота, необходимо верить в то, что конфликт будет серьезно обострен, а это пока не является базовым вариантом. В отсутствие же серьезной эскалации фундаментальная картина останется относительно неопределенной. Ожидается, что доллар США останется устойчивым в ближайшие месяцы, и хотя в последнее время корреляция между золотом и долларом США нарушилась, это обычно не продолжается слишком долго.
Важно помнить, что геополитические события редко приводили к глобальной рецессии или оставляли неизгладимый след на рынках. Поэтому лучшим вариантом действий почти всегда является диверсификация и сохранение инвестиций. Однако при ответе на конкретные вопросы о том, как позиционировать свои средства, каждое событие необходимо оценивать в совокупности с фундаментальным фоном. В данном случае война между Израилем и Хамасом происходит в период и без того повышенной геополитической напряженности, связанной с продолжающейся войной на Украине и острым соперничеством между США и Китаем.
В то же время, несмотря на высокую устойчивость мировой экономики, ожидается, что в четвертом квартале темпы роста замедлятся, инфляция продолжит снижаться, а доходность будет иметь тенденцию к снижению в течение следующих 12 месяцев. На этом фоне мы рекомендуем инвесторам приобретать высококачественные облигации, которые в настоящее время обладают большим потенциалом роста цены наряду с компаундированием.
Что касается акций, то до атаки ХАМАСа в энергетическом секторе наблюдался определенный позитив, поскольку спрос и предложение способствовали росту текущих цен на нефть, а также другие факторы. Война еще больше подкрепляет позитивный взгляд на энергетический сектор и обеспечивает хеджирование в случае эскалации и дальнейшего роста цен на нефть.