Смешанные результаты на этой неделе

Неделя для мировых рынков выдалась волатильной на фоне опасений, что процентные ставки будут выше ожидаемого уровня дольше, чем предполагалось ранее. Причиной стал стабильно высокий показатель заработной платы в несельскохозяйственном секторе и рост занятости. В свою очередь ФРС заявил о том, что в этом году ставки снижаться не будут. Компании отчитались по слабым квартальным доходы, а геополитические прения между Китаем и США продолжают расти. Глобальные рынки упали по всем направлениям: MXWD (Все страны) снизился на 1,39%, хотя и опередил индекс облигаций, который упал на 1,63%. MXUS (США) снизился на 1,18%, а MXEU (Европа) - на 1,97%. MXEF (развивающиеся рынки) также пошел на понижение (-2,4%) отчасти потому, что MXCN (Китай) упал на 2,9% вторую неделю подряд. Мы считаем, что слабость китайского рынка вызвана ростом напряженности между США и Китаем после того, как был сбит китайский "шпионский" воздушный шар.

График 1: Показатели основных индексов

_{Источник: Bloomberg}

После того, как в выходные США сбили предполагаемый китайский "шпионский" аэростат, инвесторы были обеспокоены возможным ростом напряженности в отношениях между США и Китаем. Это привело к падению мировых рынков в первый день недели (6 февраля 2023 года) на 1,11%. Байден приказал военным спустить воздушный шар, после того как китайцы заявили, что это был гражданский аэростат для исследования климата, который неожиданно отнесло ветром на американскую территорию. Когда стало известно о том, что он был сбит, Китай выступил с первым публичным заявлением и пригрозил, что "оставляет за собой право принять необходимые меры для разрешения подобных ситуаций". В заявлении также говорилось, что "в таких обстоятельствах применение силы со стороны США является явной чрезмерной реакцией и серьезным нарушением международной практики". Позже в тот же день китайская государственная газета China Today обвинила США в использовании ситуации с воздушным шаром в качестве предлога для отсрочки поездки госсекретаря Энтони Блинкена в Пекин и в "раздувании" надуманной причины. Тем не менее, президент Джо Байден отрицал, что отношениям с Пекином был нанесен "серьезный удар", и все же MXCN (Китай) снизился за неделю.

Кроме того, инвесторы с тревогой ожидали сессии вопросов и ответов председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла с Дэвидом Рубинштейном. В ходе заседания Пауэлл продолжал утверждать, что повышение процентных ставок необходимо для борьбы с инфляцией, и намекнул, что стоимость заимствований может расти быстрее, чем ожидают трейдеры и политики. Сценарий повышения ставок на более длительный срок в значительной степени основан на более сильном, чем ожидалось, рынке труда, который Пауэлл назвал "чрезвычайно сильным" и считает, что ФРС потребуется дальнейшее повышение ставок.

График 2: Рост числа рабочих мест остается высоким

Его высказывания говорят о том, что пик процентной ставки в 5,1%, прогнозируемый чиновниками в декабре, согласно их медианному прогнозу, является мягким потолком. Пауэлл, похоже, готов повышать ставку в соответствии с ситуацией, если потребуется.

Смешанные настроения последовали за днем падения на Уолл-стрит, когда "ястребиные" комментарии чиновников ФРС заставили инвесторов пересмотреть ожидания относительно максимальных ставок в США. Казначейские 10-летние облигации удержали прибыль от ралли после сильного аукциона. Кроме того, изменение настроений в отношении риска зависело от комментариев четырех чиновников ФРС, которые выступали на разных мероприятиях и подкрепили общее мнение о том, что борьба с инфляцией еще не выиграна.

Тем не менее, после впечатляющего январского отчета о занятости рыночные прогнозы стали более оптимистичными в отношении шансов на «мягкую посадку» экономики. Goldman Sachs недавно снизил вероятность рецессии в течение следующих 12 месяцев до 25% (с 35% ранее), поскольку рынок труда остается на прежнем уверенном уровне, а опросы предпринимателей демонстрируют первые признаки улучшения. Однако Bloomberg Economics, отслеживающий набор моделей, по-прежнему указывает на повышенный риск рецессии, где предпочитаемый Пауэллом индикатор кривой доходности показывает, что эта вероятность в ближайшие 12 месяцев резко возросла в январе. В своих последних обновлениях, охватывающих январь, режимы кривой доходности, которые берут в качестве единственных исходных данных спреды между доходностью казначейских облигаций США 2 года/10 лет, 3 месяца/10 лет и 3 месяца/18 месяцев, показали скачок вероятности рецессии в январе. Согласно последним данным, она выросла до 66-77% с 51-62% ранее.

График 3: Все модели показывают повышенный или увеличенный риск рецессии

_{Источник: Bloomberg Economics}

График 4:Инвесторы все больше ориентируются на прогноз ставки ФРС

Мы считаем, что текущая ситуация на рынке труда еще не полностью отражает недавний скачок в сокращениях персонала. Публикация первичных заявок на пособие по безработице показала, что за неделю они выросли на 13 000 до 196 000 заявок, опередив прогнозы в 190 000 заявок. Эти данные появились через неделю после того, как отдельный правительственный отчет показал неожиданный рост заработной платы в прошлом месяце. По данным Bloomberg Economist среднее число заявок за последние четыре недели приблизилось к ожидаемым прогнозам в 200 000, что подчеркивает напряженность рынка труда и предполагает, что потребуется некоторое время для сдерживания ценового давления.

График 5: Заявки на пособие по безработице в США выросли впервые за 6 недель

Несмотря на недавний рост мировых рынков (с начала года), мы по-прежнему видим положительный потенциал роста для рынка до конца года. Недавние колебания на рынке следует рассматривать как простую коррекцию, поскольку рынок перестроил свои ожидания в отношении процентных ставок и экономического роста. Хотя некоторые направления рынка достигнут перегиба раньше других, что означает, что дисперсия между географическими и отраслевыми секторами, вероятно, будет высокой, мы считаем, что оценка MXWD (Все страны) все еще относительно невысокая по сравнению с последними 5 годами. Наша стратегия заключается в том, чтобы сосредоточиться на качестве и росте по разумной цене, что обеспечит рост и одновременно защиту от падения, если экономика все же скатится в рецессию. Что касается акций, то Китай должен продолжать получать выгоду от возобновления роста его экономики. В сфере фиксированного дохода мы придерживаемся той же стратегии и отдаем предпочтение облигациям высокого и инвестиционного класса, учитывая сохраняющиеся в ближайшей перспективе риски для глобального роста наряду с привлекательной текущей доходностью.