Глобальные рынки акций существенно снизились (-2,65%) после того, как ФРС объявила о "ястребиной" паузе, в результате чего инвесторам пришлось разбираться в корпоративных и макроэкономических перекрестных потоках. Американский рынок возглавил падение на 2,95% на фоне "ястребиных" комментариев ФРС; ставки были оставлены на прежнем уровне, но до конца года ожидается их дальнейшее повышение. Европейский рынок акций упал на 1,95%, так как представители BOE, ECB и SNB вновь заявили о возможности дальнейшего повышения ставок. Китайский рынок акций снизился на 0,8%, что было частично компенсировано дальнейшим смягчением мер, принимаемых политиками на рынке недвижимости (в частности, в городе Гуанчжоу были смягчены правила покупки жилья). Кроме того, Пекин и Шанхай смягчили меры по переводу иностранного капитала. Индекс долговых инструментов упал на 0,49%, опередив мировые акции, на фоне "ястребиной" позиции ФРС, которая привела к росту доходности.
График 1: Показатели основных индексов
Источник: Bloomberg
Тема недели - решение по ставке ФРС
На прошлой неделе ФРС приняла более "ястребиное" решение, чем ожидалось рынками, и на фоне этого доходность казначейских облигаций достигла новых циклических максимумов.
График 2: Доходность казначейских облигаций США растет по всем срокам погашения с конца II квартала 2023 г., при этом резкий рост наблюдается по более долгосрочным облигациям.
Источник: Bloomberg
Доходность казначейских облигаций продолжает расти, увеличившись за неделю на 9-12 б.п., где лидирует средний конец. Благодаря этому доходность достигла максимумов с начала года и цикла по всей кривой, а в некоторых случаях поднялась до самых высоких уровней, наблюдавшихся до начала мирового финансового кризиса.
Как и ожидалось, заявление FOMC после заседания практически не претерпело изменений, а прогнозное руководство сохранило тот же "ястребиный" тон, что и на последних двух заседаниях. В отрыве от заявления обновленная сводка экономических прогнозов приобрела еще более выраженный "ястребиный" характер: медианные точки на 2024 и 2025 годы были пересмотрены в сторону повышения на 50 б.п., что было обусловлено более сильными результатами роста и сохранением инфляции выше целевого уровня до 2026 года.
График 3: Точки ФРС сейчас более "ястребиные"
Источник: Goldman Sachs
График 4: Последний SEP показывает, что ФРС ожидает снижения процентных ставок в меньшей степени, чем ранее
Источник: Federal Reserve
В ходе пресс-конференции сложилось впечатление, что председатель Пауэлл не хотел исключать никаких вариантов: с одной стороны, председатель говорил о том, как далеко они продвинулись в отношении ужесточения политики. «Мы хотим увидеть убедительные доказательства того, что мы действительно достигли соответствующего уровня, и увидели прогресс, и мы это приветствуем, но нам нужно увидеть больше прогресса, прежде чем мы будем готовы прийти к такому выводу.»
Таким образом, неудивительно, что в настоящее время рынки оценивают вероятность очередного повышения ставки в ближайшие месяцы более чем в 60%, и пик форвардной ставки OIS приходится на февраль 2024 года, в то же время полное ослабление ставки произойдет не ранее лета 2024 года.
График 5: Кривая OIS резко изменила крутизну
Источник: J.P. Morgan
График 6: Казначейские облигации становятся дешевле
В целом, несмотря на более ястребиную позицию ФРС, фундаментальные факторы указывают на то, что увеличение дюрации может быть хорошей среднесрочной инвестиционной идеей.