Падение рынков из-за Трампа — Чего ожидать дальше
Недавнее падение рынков, вызванное возобновлением торговых напряжённостей и эскалацией тарифов со стороны администрации президента Трампа, вновь разожгло опасения по поводу возможной рецессии и подчеркнуло уязвимость глобальной экономики. Фондовые рынки, которые продемонстрировали умеренное восстановление в начале 2025 года, снова оказались под давлением из-за неопределённости в экономической политике. В этом обзоре мы разберём, что означает это падение, как оно влияет на корпоративные прибыли и чего инвесторам стоит ожидать во второй квартал и далее.
Основной причиной текущей волатильности стало обострение торгового конфликта между США и Китаем, который теперь сопровождается агрессивным возвращением пошлин и взаимными мерами, достигающими в отдельных категориях более 100%. Эта тарифная война, которую аналитики JPMorgan назвали «одним из крупнейших налоговых ударов по экономике США после Второй мировой войны», имеет не только символическое значение — речь идёт о серьёзном макроэкономическом шоке с последствиями для цепочек поставок, деловой уверенности и потребительских расходов.
С корпоративной точки зрения уже начались пересмотры прогнозов по прибылям, отражающие ухудшение настроений. По оценкам JPMorgan, прибыль компаний S&P 500 за первый квартал ожидается на 8% ниже по сравнению с предыдущим кварталом, что резко отклоняется от среднегодового сезонного снижения на 1% между четвёртым и первым кварталами. Кроме того, компании, вероятно, будут давать более осторожные прогнозы («de-risk guidance»), стараясь учесть нестабильность политики и ухудшение экономических индикаторов. Особенно стоит отметить, что в США и Европе пересмотр прогнозов по прибыли вновь ушёл в отрицательную зону, что обычно сопровождается снижением мультипликаторов P/E и предвещает дальнейшее падение рынков.
Ситуацию усложняет то, что до недавнего времени частный сектор демонстрировал устойчивость. Мировой макроэкономический анализ подчеркивает стабильное финансовое состояние компаний и уровень благосостояния домохозяйств даже после потрясений, вызванных вторжением России в Украину и постпандемийным ужесточением монетарной политики. Однако сейчас эти буферы подвергаются серьёзным испытаниям. С учётом ожидаемого среднего уровня инфляции в 5% в ближайшей перспективе из-за переноса тарифных издержек на конечного потребителя, реальные доходы американских домохозяйств сокращаются, а уровень благосостояния падает, что ведёт к более осторожным потребительским расходам.
Хотя падение рынков может показаться чрезмерной реакцией, оно имеет под собой фундаментальные причины. Тенденции PMI показывают сближение темпов экономической активности США и еврозоны, при этом преимущество американских компаний по росту прибыли на акцию (EPS) впервые за несколько кварталов начало сокращаться. Это может стать поводом для тактической ротации инвестиций в европейские акции, особенно учитывая, что прогнозы по прибыли в Европе остаются более сдержанными и могут быть легче перевыполнены.
По секторам наибольшее давление ощущается среди циклических компаний и экспортеров, наиболее уязвимых к изменению тарифной политики. В то же время защитные сектора — в частности, коммунальные услуги и здравоохранение — выглядят более устойчивыми, особенно в условиях стабилизации или снижения доходности облигаций. Товарные рынки также могут сохранить поддержку, несмотря на волатильность цен на спотовом рынке, поскольку ожидания по прибыли в секторе металлов и энергетики остаются относительно стабильными.
В ближайшем будущем динамика рынков будет зависеть от трёх взаимосвязанных факторов. Во-первых, сохранится ли эскалация тарифов или уступит место переговорам — именно это определит настроение инвесторов. Во-вторых, корпоративные прогнозы в текущий сезон отчётности станут ключевым индикатором уверенности бизнеса в будущем. В-третьих, монетарная политика может сыграть решающую роль: возможная неготовность ФРС снижать ставки в условиях стагфляции может продлить фазу слабости на фондовых рынках.
В заключение стоит отметить, что хотя статистически вероятен отскок рынка после столь резкого падения (исторически всплески индекса волатильности VIX часто сопровождаются положительной доходностью в течение последующего месяца), общее состояние макроэкономической среды говорит в пользу осторожности. Мы вступаем в период, когда устойчивость частного сектора сталкивается с масштабными внешнеполитическими и экономическими шоками. Инвесторам следует готовиться к фазе повышенной волатильности, внимательно следить за прогнозами компаний и рассмотреть более защитную стратегию размещения капитала до появления большей ясности во второй половине 2025 года.