Куда дальше движется фондовый рынок? Анализ мирового уровня по опросу инвесторов Barron’s

Американские инвесторы находятся на важном этапе, балансируя между оптимизмом по поводу экономической устойчивости и роста доходов и опасениями по поводу волатильности рынка и растущих оценок. После исторического переизбрания Дональда Трампа на пост президента США, акции США достигли рекордных высот на Уолл-стрит, а доллар продемонстрировал самый большой рост за восемь лет, отражая уверенность инвесторов в экономической повестке Трампа. Биткойн также достиг рекордного уровня благодаря предвыборному обещанию Трампа уделять приоритетное внимание этой волатильной криптовалюте.

В последнем опросе инвесторов Barron’s «Big Money» разнообразная группа профессиональных управляющих активами выразила свои ожидания на следующий год, проливая свет на напряженные факторы, определяющие сегодняшние рыночные настроения. С ростом доходности облигаций, потенциальным снижением ставок ФРС и геополитической неопределенностью, инвесторы готовятся управлять сложной средой. Ниже мы анализируем ключевые выводы и их последствия для 2024 года и далее.

Настроения инвесторов: оптимизм на фоне осторожности

Среди 110 респондентов осеннего опроса Barron’s 2024 года половина считает, что фондовый рынок продолжит рост в следующие 12 месяцев, в то время как 32% занимают нейтральную позицию, а 18% относятся к медведям. Это отражает оптимизм, уравновешенный вызовами. Инвесторы вдохновлены последними экономическими данными и устойчивостью компаний, но некоторые опасаются волатильности, вызванной инфляцией и процентными ставками, которые создают противоречивое давление на оценки активов.

Эрика Снайдер, генеральный директор Hunter Associates, описывает рыночную волатильность как «краткосрочные истерики», необходимые для корректировки оценок, отмечая, что всплески колебаний рынка могут быть неизбежны, поскольку оценки адаптируются к экономическим данным и сигналам ФРС. Несмотря на эти краткосрочные колебания, она сохраняет оптимистичный взгляд, основанный на расширении ралли за пределы нескольких крупных технологических акций.

Оценки: сохраняющиеся опасения переоценки, но перспективы доходов остаются

Опрос выявил четкое разделение мнений о переоценке: только 3% респондентов считают рынок недооцененным, в то время как 43% полагают, что акции переоценены. При торговле индекса S&P 500 по коэффициенту цена/прибыль (P/E) в 21х — выше пятилетнего среднего уровня — повышенные мультипликаторы указывают на то, что многие управляющие считают текущие цены отражением высоких ожиданий будущего роста.

Консенсус-прогноз предсказывает рост доходов примерно на 14% в следующем году, что совпадает с оценками Уолл-стрит и указывает на то, что потенциал роста может быть уже учтен в ценах. По мнению Брента Армстронга, партнера Weatherly Asset Management, рынки выглядят «значительно переоцененными», так как инвесторы, похоже, закладывают в расчеты большее количество снижения ставок. «Ралли должно расшириться, чтобы продолжиться, иначе сегодняшние высокие оценки могут стать трудно оправдать», — предупреждает он. Мнение Армстронга отражает опасения, что, хотя недавняя производительность подпитывалась ростом крупных компаний, узкая база ралли может пошатнуться, если не произойдет его расширение.

Предпочтения по секторам: энергетика, ИИ и растущая привлекательность золота Смена предпочтений между секторами остается ключевой темой среди управляющих фондами, при этом энергетика выделяется в качестве любимого сектора благодаря геополитическим ограничениям предложения и благоприятным прогнозам спроса. Брент Армстронг отмечает, что недавние успехи энергетического сектора могут продолжиться, поскольку цены на нефть стабилизируются на более высоком уровне благодаря устойчивому глобальному спросу. Аналогично, искусственный интеллект продолжает привлекать инвесторов, с высокой уверенностью в акциях таких компаний, как Nvidia, Amazon и ASML. Крис Райан, генеральный директор Ryan Investments, считает коммунальные услуги «оборонительной игрой», отмечая их стабильные дивиденды в условиях высокого риска.

Золото также выделяется среди альтернативных активов. Поскольку физические активы все чаще рассматриваются как защита от потенциальной девальвации валюты, Роб Медуэй из MFLP прогнозирует, что золото может достичь $3500 за унцию в краткосрочной перспективе и $5000 в долгосрочной, если сохранятся инфляционные опасения. Его аргументация основана на растущем соотношении долга к ВВП, которое, по его мнению, со временем будет подрывать покупательную способность доллара США. Это мнение разделяет и Стив Куччиаро, генеральный директор 3EDGE Asset Management, который рассматривает золото как стратегическую долгосрочную защиту от рыночной и валютной волатильности.

Процентные ставки и ожидания рынка: баланс между снижением ставок и экономическим замедлением

Недавние повышения ставок Федеральной резервной системой — 11 раз с марта 2022 года — привели к увеличению доходности долгосрочных облигаций, при этом доходность 10-летних казначейских облигаций стабилизировалась на уровне около 4,2%. Хотя 60% управляющих ожидают, что доходность 10-летних облигаций останется на этом уровне или выше, почти все полагают, что ФРС начнет снижать краткосрочные ставки в ответ на замедление экономического роста. Ллойд Кханер, главный инвестиционный директор Khaner Capital, считает, что ожидаемые понижения ставок окажут поддержку акциям, прогнозируя, что два снижения могут произойти до конца года, за которыми последует несколько в 2024 году.

Однако некоторые управляющие, такие как Кэролин Тейлор из Weatherly Asset Management, сохраняют осторожность. «Умеренное экономическое замедление кажется вероятным», — говорит она, предупреждая, что действия ФРС могут не полностью компенсировать негативное воздействие предыдущих повышений ставок. Опасения, разделяемые Райаном и другими скептиками, заключаются в том, что рыночные оценки уже учитывают эти потенциальные понижения, оставляя акции подверженными снижению, если эти понижения произойдут слишком поздно, чтобы компенсировать замедление экономики.

Геополитические и фискальные риски: долг, выборы и неопределенность политики Уровень долга остается важной темой, при этом почти половина управляющих в опросе называют сокращение долга главным приоритетом для следующей администрации. С долгом США, приближающимся к 125% ВВП, многие опасаются, что ни один из ведущих кандидатов в президенты — вице-президент Камала Харрис или бывший президент Дональд Трамп — не имеет достаточно консервативной платформы в плане бюджета. «Я не вижу способа выйти из этой проблемы с долгом без значимых реформ, и ни один кандидат не сосредоточен на бюджете», — замечает Дональд Сазданофф, генеральный директор Sovereign Asset Management.

Добавляя к этим опасениям, 23% респондентов считают возобновляющуюся инфляцию наибольшим риском для фондового рынка, опасаясь, что продолжительные фискальные и монетарные меры могут привести к новой волне инфляции. Сазданофф предупреждает, что доходность облигаций может еще больше вырасти, если инфляционные давления сохранятся, заявляя: «В конце концов, вмешаются рыночные игроки. Мы уже видели этот сценарий».

Риски рынка и выводы: как позиционироваться в 2024 году и далее

Хотя опрос отражает осторожный оптимизм, опасения по поводу оценки, узкой базы ралли и геополитических рисков сдерживают ожидания. Инвесторам стоит рассмотреть возможность диверсификации по секторам, менее чувствительным к переоценке, приоритет отдавать энергетике, определенным технологическим акциям и оборонительным коммунальным предприятиям, а также обратить внимание на физические активы, такие как золото, в качестве защиты от возможной экономической нестабильности. Мнение управляющих «Big Money» предполагает осторожное позиционирование в секторах с высокими оценками или уязвимых к повышению ставок и экономическим сдвигам.

Для розничных и институциональных инвесторов выводы очевидны:

• Оставаться диверсифицированными в секторах, менее подверженных переоценке, таких как коммунальные услуги и энергетика.

• Рассматривать физические активы, такие как золото, в качестве долгосрочной защиты.

• Готовиться к волатильности по мере разворачивания понижений ставок и появления экономических данных, внимательно следя за политикой ФРС.

• Сосредотачиваться на высококачественных корпоративных облигациях, так как они могут предложить лучшую стоимость, если долгосрочные доходности стабилизируются на уровне около 4%.

По мере того как прогноз на 2024 год формируется, напряжение между потенциалом роста и структурными рисками, вероятно, станет определяющей темой для инвесторов, и пересмотр этих стратегических выборов секторов и альтернативных активов может помочь пережить потенциально сложный год.