Большинство основных индексов завершили неделю ростом, а индекс S&P 500 и Nasdaq Composite в четверг достигли максимального месячного прироста (8,9 % и 10,7 % соответственно) с июля 2020 года. Падение доходности казначейских облигаций, похоже, продолжало способствовать росту настроений.
Индекс STOXX Europe 600 вырос на 1,35 %, так как резкое снижение инфляции и падение доходности облигаций способствовало росту настроений инвесторов. Основные фондовые индексы также выросли. Немецкий DAX вырос на 2,30 %, итальянский FTSE MIB - на 1,69 %, а французский CAC 40 - на 0,73 %. Британский индекс FTSE 100 вырос на 0,55 %.
Фондовые рынки Японии за неделю упали: индекс Nikkei 225 снизился на 0,6 %, а более широкий индекс TOPIX - на 0,4 %. Японские акции подверглись некоторой фиксации прибыли после ралли в ноябре.
Китайские акции отступили, так как официальные показатели усилили опасения по поводу хрупкого восстановления экономики страны. Индекс Shanghai Composite упал на 0,31 %, а индекс голубых фишек CSI 300 потерял 1,56 %. В Гонконге базовый индекс Hang Seng упал на 4,15%.
Падение доходности казначейских облигаций, похоже, продолжило способствовать росту настроений, а широкий индекс рынка облигаций зафиксировал лучший месячный прирост с 1985 года. Доходность 10-летних казначейских облигаций торговалась на самом низком уровне с середины сентября, снизившись за неделю на 20 б. п. до уровня ниже 4,3 %. Доходность двухлетних облигаций снизилась более чем на 30 б.п. до 4,6 %, самого низкого уровня с середины июля, что привело к небольшому удлинению кривой доходности. Фьючерсы на фонды ФРС в настоящее время прогнозируют почти 90-процентную вероятность снижения ставки к середине 2024 года.
Британские облигации выросли, несмотря на "ястребиный" тон Банка Англии (BoE). Доходность британских облигаций снизилась на фоне преобладания "голубиных" настроений, а доходность 10-летних облигаций упала до 4,18 %.
Доходность немецких 10-летних облигаций снизилась за неделю примерно на 20 б.п., достигнув 2,40%, самого низкого уровня за четыре месяца. Доходность итальянских BTP и французских 10-летних OAT снизилась на аналогичную величину. Годовая инфляция в еврозоне в ноябре снизилась до более низких, чем ожидалось, 2,4% по сравнению с 2,9% в прошлом месяце.
Доходность 10-летних JGB за неделю упала почти на 10 б.п. до 0,71%, самого низкого уровня с середины сентября. Это произошло несмотря на то, что любимый показатель инфляции Банка Японии (BoJ) - взвешенная медианная инфляция - подскочил до 2,2% в годовом исчислении, увеличившись за месяц на 20 б.п., что стало самым большим ростом с начала ведения учета в 2001 году.
Основная тема - Есть ли шанс побороть рецессию в Великобритании?
Трудно смотреть на Великобританию и не испытывать беспокойства. В то время как каждый регион и страна сталкиваются со своими проблемами, Великобритания, похоже, накапливает их. Действительно, внутренняя инфляция остается более высокой, несмотря на продолжающийся рост процентных ставок, наблюдавшийся в течение последних двенадцати месяцев. Поскольку предложение рабочей силы все еще ограничено, напряженность на рынке труда остается проблематичной и повышает перспективы спирали цен на заработную плату, которая влечет за собой более высокие инфляционные ожидания. Одним словом, экономика Великобритании демонстрирует все признаки стагфляции. При этом, как и в остальном мире, экономика оказалась гораздо более устойчивой, чем ожидалось год назад. Но и в этом случае положительный сюрприз можно отнести на счет слишком пессимистичных предположений относительно 2023 года, сделанных тогда, а не более сильного экономического импульса.
График 1: Экономический прогноз Великобритании
Источник: Barclays
В 2023 году рост экономики Великобритании составит 0,5%. Без каких-либо признаков улучшения опережающих индикаторов трудно предположить, что в 2024 году показатели будут более высокими. Фактически, ожидается, что валовой внутренний продукт (ВВП) увеличится всего на 0,4%. Хотя в ближайшие месяцы Великобритании, как и ее соседу по еврозоне, вероятно, удастся избежать рецессии, право на ошибку невелико. Положительным моментом является то, что потребление по-прежнему будет поддерживаться ростом заработной платы и длительным процессом нормализации рынка труда после последствий пандемии COVID-19. С негативной стороны, это, вероятно, будет поддерживать инфляцию на высоком уровне дольше, чем хотелось бы Банку Англии. В результате "плато" более высоких процентных ставок может затянуться до конца 2024 года, прежде чем они значительно снизятся.
После пика, превысившего 11 % двенадцать месяцев назад, головная инфляция в 2023 году резко пошла на спад, быстро приближаясь к 6 %. При этом базовые цены (или цены, исключающие такие волатильные товары, как продукты питания и топливо) уже большую часть года держатся вблизи этих уровней. Есть веские причины полагать, что инфляция будет снижаться быстрее. Во-первых, поскольку экономический рост затормозился уже второй год подряд, компаниям будет гораздо сложнее переложить повышение цен на покупателей. Во-вторых, на рынке труда начинают появляться трещины: уровень безработицы за три месяца по июль вырос до 4,3% с 3,8%, наблюдавшихся в предыдущий трехмесячный период. Кроме того, летом число вакансий упало ниже одного миллиона после пика в 1,3 миллиона в мае 2023 года. Это должно способствовать снижению темпов роста заработной платы и поможет снизить индекс потребительских цен ниже 3 % в 2024 году.
Потребители, бизнесмены и инвесторы сталкиваются с трудностями при оценке вероятного исхода всеобщих выборов, которые, судя по всему, должны состояться в четвертом квартале 2024 года. Оппозиционная Лейбористская партия значительно опережает в опросах общественного мнения и, похоже, движется к победе. Возможная смена власти может быть источником как надежды, так и неопределенности, а предвыборные кампании часто изобилуют громкими обещаниями, независимо от того, воплотятся ли они в закон. Но выборы также порождают неопределенность в сложное для страны время, с экономической точки зрения. Кто бы ни пришел к власти, он столкнется с суровой реальностью: государственные займы стремительно приближаются к 100 % ВВП, удвоившись за последние 15 лет. Любые дополнительные государственные расходы вряд ли будут финансироваться за счет дальнейшего увеличения дефицита. Другими словами, речь может идти о повышении налогов. Учитывая ограниченную уверенность в том, как будет выглядеть политический ландшафт через год, есть риск, что и бизнес, и потребители станут осторожничать, заняв позицию "подождем - увидим". Это может привести к сокращению расходов в то время, когда экономика Великобритании уже не может обеспечить значительный рост. В условиях стольких неизвестных и склоняющихся в сторону понижения рисков перспективы отечественной экономики далеко не радуют. При этом, как видно из последних двенадцати месяцев, гораздо легче преподнести положительный сюрприз, когда ожидания столь низки.