Глобальные рынки во второй половине прошлой недели перешли к позитивной динамике благодаря ослаблению ожиданий долгового кризиса и более высоким, чем ожидалось, показателям рынка труда в США. Китайский рынок акций снизился на 3% в четверг, но в конце недели отрос на +1,53% после выхода данных по индексу PMI от Caixin, который отразил более позитивную производственную среду в мае по сравнению с официальным индексом PMI, опубликованным днем ранее.. Кроме того, росту рынка акций способствовал визит генерального директора Tesla Илона Маска в Китай, где он встретился с правительственными чиновниками. Глобальный рынок акций завершил неделю ростом в 1,63% и опередил глобальный индекс облигаций, который показал рост в 1,15%. Несмотря на то, что индекс MXEU(Европа) не изменился (+0,07%), рост глобального индекса акций обеспечили MXUS(США) (+1,97%) и MXEF(Развивающиеся рынки) (+1,26%).
График 1: Показатели основных индексов
Источник: Bloomberg
Китайский рынок акций, похоже, вступает в медвежий тренд после того, как слабые производственные результаты усилили пессимизм. Глобальные фонды второй месяц подряд активно продают китайские акции, чего не случалось с октября 22 года. Некоторые китайские "быки", включая Citigroup и Jefferies Financial Group, начали сокращать портфельные инвестиции в Китай. В последней серии разочаровывающих данных (от потребительских расходов Китая до инфляции) - второе сокращение производственной активности в Китае в мае, причем темпы роста были хуже, чем в апреле, а расширение сферы услуг замедлилось. Это свидетельствует о том, что темпы роста экономики после Ковида снизились. Инвесторы распродавали все - от китайских акций до юаня и сырьевых товаров, поскольку эта негативная тенденция вызвала новые опасения относительно дальнейших перспектив и побудила к более активным действиям центрального банка для противодействия спаду.
График 2: Движение фондов в Китае
График 3: Официальный индекс PMI Китая демонстрирует сокращение
Однако в первых числах июня индекс менеджеров по закупкам Caixin показал, что в мае заводская активность немного выросла. Это стало неожиданным позитивным результатом после опубликованных днем ранее официальных данных, указывающих на более сильное сокращение производства в этом месяце. Неоднозначные результаты только усиливают обеспокоенность по поводу восстановления экономики Китая и свидетельствуют о необходимости получения дополнительной информации для оценки перспектив роста. Неустойчивый рынок недвижимости также остается очень рискованным для экономики. Данные показывают замедление темпов продаж жилья, деловое и потребительское доверие еще не восстановилось до допандемического уровня, а безработица среди молодежи находится на рекордной высоте. Тем не менее, рынки восстановились на фоне данных Caixin и после резкого падения накануне.
Figure 4: Caxin показал рост индекса PMI в производственном секторе Китая
По мнению экономистов расхождение в индексах PMI, скорее всего, связано с разным размером выборки, географическим положением и типом опрошенных предприятий. Отчет Caixin, который составляется S&P Global, основан на выборке примерно 650 частных и государственных производителей, в то время как официальный индекс PMI, публикуемый Национальным бюро статистики, основан на опросе 3200 компаний. Анализ Bloomberg Economics показывает, что индекс NBS сильнее коррелирует с промышленным производством, в то время как индекс Caixin лучше коррелирует с показателями экспорта. Тем не менее, оба показателя свидетельствуют о том, что восстановление китайской и мировой экономики идет на убыль.
Визит генерального директора Tesla Илона Маска в Китай 2 июня также взбудоражил рынок. Маск посетил завод Tesla Giga Shanghai и встретился с китайскими правительственными чиновниками, включая министра иностранных дел Цинь Гана и министра промышленности и информационных технологий Цзюнь Жуаньлуна. Он также побеседовал с партийным секретарем Шанхая Чэнь Цзинином и получил аудиенцию у вице-премьера Китая Дин Сюэсяна, который, как известно, близок к президенту Си Цзиньпину. Хотя эти разговоры не были задокументированы, Илон выразил свою признательность за "невероятно впечатляющее" преодоление сотрудниками трудностей и проблем. Он также похвалил автомобили китайского производства и дал им высочайшую оценку качества. Неудивительно, что Маск получает лучший прием и фанфары по сравнению с членами кабинета президента Байдена в Китае.
Тем временем, Палата представителей приняла закон об ограничении долга, разработанный президентом Байденом и спикером Кевином Маккарти, который наложит ограничения на государственные расходы до выборов 2024 года и предотвратит дестабилизирующий дефолт США. Законодатели от обеих партий присоединились к одобрению законопроекта, направив его на рассмотрение в Сенат в связи с приближением крайнего срока дефолта.
Кроме того, опубликованные в конце недели данные по занятости в несельскохозяйственном секторе в мае показали увеличение на 339 тыс. человек, превышая консенсус-прогнозы четырнадцатый месяц подряд. Опрос домохозяйств также показал значительное увеличение числа работников, но за счет уменьшения числа самозанятых, и число безработных выросло достаточно, чтобы повысить уровень безработицы до 3,7%. Средний почасовой заработок в мае вырос на 0,33%, и это произошло в информационной (+1,6%), финансовой (+0,5%) и коммунальной (+0,5) отраслях. Однако количество первичных заявок на пособие по безработице выросло с 229 тыс. в предыдущем месяце до 232 тыс.
График 5: Рост заработной платы
Источник: Labour Department
Тем не менее, данные по рынку труда в США ставят под сомнение аргумент чиновников ФРС о необходимости пропустить повышение процентной ставки на следующей неделе. ргумент, заключается в том, что пропуск решения о повышении ставки в июне позволит им оценить ситуацию и результаты, не исключая возможности повышения ставок на следующем заседании. В настоящее время инвесторы предполагают что ставка останется без изменений (вероятность повышения ставки составляет 20%). Рынки также были воодушевлены предположением, что высшие должностные лица Федеральной резервной системы могут сделать паузу в повышении ставок на заседании центрального банка в конце этого месяца. Президент ФРС Филадельфии Патрик Харкер сказал: "Мы должны, по крайней мере, пропустить это (июньское) заседание в плане повышения ставок", и что "мы близки к тому моменту, когда мы можем удерживать ставки на месте". Кроме того, глобальные инвесторы, похоже, получили некоторое утешение от более значительного, чем ожидалось, снижения инфляции в Еврозоне за май.
Что движет рынком акций США?
Помимо улучшения настроений на рынке после успешного повышения потолка госдолга США и отчета по рынку труда, показавшего умеренный рост заработной платы в мае, ралли на американском фондовом рынке также подпитывается ростом акций технологических компаний, что отражается в 26%-ном росте NASDAQ с начала года. Индекс FANG+, который отслеживает 10 наиболее торгуемых технологических компаний в США, в этом году вырос на 66%, в основном это стало возможным благодаря теме искусственного интеллекта. В отличие от этого, равновзвешенная версия S&P 500, которая разбавляет влияние этих мега капиталистических технологических акций, в 2023 году выросла на 2,5% по сравнению с 12%-ным ростом индекса S&P500. Стратеги начинают задаваться вопросом, является ли это ралли устойчивым. Мы, в свою очередь, считаем его устойчивым по следующим причинам:
- восстановление Китая все еще под вопросом, поскольку последние данные свидетельствуют о том, что темпы идут на убыль;
- реализация тенденции искусственного интеллекта все еще находится на ранней стадии, и многие недооценивают его возможности;
- пересмотр доходов S&P 500 сократился,
- оценки S&P 500 ниже средних исторических значений.
График 6: Акции США с тенденцией роста
Источник: Bloomberg
График 7: Пересмотр прибыли S&P показывает спад
Источник: Bloomberg
График 8: S&P500 по-прежнему торгуется ниже исторического среднего уровня
Источник: Bloomberg