Снижение веса на акции США

На этой неделе показатели были неоднозначными из-за опасений замедления экономического роста или рецессии, корпоративных доходов и перспектив процентных ставок (ФРС объявит 31 января 2023 года). Акции (MXWD -0,25%) за неделю превзошли Глобальный индекс фиксированного дохода, и хотя MXCN (Китай) и MXEU (Европа) за неделю выросли на 1,27% и 0,11% (в долларовом выражении) соответственно, этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать снижение MXUS (США), который упал на 0,57%.

График 1: Динамика основных индексов

_{Источник: Bloomberg}

В прошлом году мы были настроены более оптимистично по отношению к американскому рынку из-за роста цен, усиления экономического роста и сильного доллара США. В этом году настроения изменились и стали диаметрально противоположными по отношению к американским акциям. Согласно ежемесячному опросу управляющих глобальными фондами, проводимому Bank of America Corp (Банк Америки), доля тех, кто утверждает, что имеет большое количество акций США, упала почти до рекордно низкого уровня. Фонды продают акции США и перемещают средства в бумаги с фиксированным доходом и денежные рынки. Как видно из приведенного ниже графика, финансовые средства денежного рынка, оцениваемые в 120 млрд. долларов, просто сидят на боковой линии, получая процентную ставку более 4%. Они готовы инвестировать в рынок. Поэтому приток средств на рынки, по нашему мнению, будет продолжать стимулировать рост рынка.

График 2: Разворот направления потоков инвестиций

По последним данным на долю США приходилось 67,7% индекса развитых рынков MSCI World. Япония занимает второе место с 6,2%. Хотя экономика США велика, а ее крупные технологические транснациональные корпорации добились огромных успехов, это сильно завышает долю США по сравнению с остальным миром. Если посмотреть на индекс All-World, который также включает развивающиеся рынки, то доля США составляет 59,04%. По сравнению с ними Китай занимает крошечную долю - всего 3,32%. Поэтому многие специалисты по глобальному распределению считают, что у США есть вероятность снижения доли в капитале мирового рынка.

График 3: Снижение акций США

Еще более интересно, то что эту тенденцию, можно было наблюдать на протяжении многих лет - экстремальное опережение экономики США другими странами. Но коррекция в этот раз , что бы ни являлось катализатором, была внезапной и драматичной. На приведенном ниже графике BofA видно, как инвесторы меняли свое позиционирование за последний месяц. Похоже, что это самый большой месячный показатель отказа от акций США с начала проведения исследования.

График 4: Январская ротация в коммунальные услуги из акций США, здравоохранения

Если сравнивать с присутствием в других географических регионах, то недовес акций США в настоящее время является огромным. При всех проблемах, с которыми в настоящее время сталкивается Великобритания, позиционирование на фондовом рынке США в два раза более негативное. Похоже, что развивающиеся рынки испытывают воодушевление и энтузиазм.

График 5: Инвесторы отдают предпочтение больше всего развивающемся рынкам, и меньше всего США.

Что является движущей силой этого процесса? Мы считаем, что причиной могут быть внезапное возобновление работы Китая после его политики "нулевого ковида" и слабый доллар, который помогает экономикам за пределами США, одновременно механически улучшая их доходность в долларовом выражении. Переход в еврозону обусловлен, на наш взгляд, более теплой, чем ожидалось, зимней погодой, что позволяет избежать ожидания энергетического кризиса. Кроме того, в его (энергокризиса) отсутствие давление на ЕЦБ, заставляющее его продолжать повышать ставки, уменьшается. Это также отражает снижение цен на нефть и газ в последние месяцы. На последнем заседании президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что повышение ставок будет осуществляться на 50 б.п. Однако нельзя исключать вероятность меньшего повышения ставки на 25 б.п. на следующем заседании в марте. Доходность облигаций упала, а евро укрепился по отношению к доллару США. Тем не менее, мы можем увидеть, что инфляция в Еврозоне смягчится и снова упадет ниже целевого уровня в 2%. По сути, снижение инфляции во многих отношениях будет благоприятным фактором для рисковых активов ЕС.

График 6: Инфляция в еврозоне может падать быстрее, чем в США

_{Источник : Bloomberg}

В целом, мы настроены более оптимистично в отношении Китая по сравнению с США, поскольку ожидается, что рост ВВП Китая восстановится и составит около 5%, в то время как ВВП США замедлится до 0,5% в 2023 году. Таким образом, это является одной из причин перераспределения средств на развивающиеся рынки (такие как Китай), что и привело к резкому росту экономики Китая с начала года. Тем не менее, мы также считаем, что с учетом 120 млрд. долларов США, находящихся на денежном рынке, мировые рынки могут получить хорошую поддержку в текущей ситуации.