США

Данные оказались противоречивыми, а ценовые сигналы — однозначными. Рост ВВП во втором квартале был подтвержден на уровне 1,5% в годовом выражении (после 2,1% в первом квартале), однако индекс цен PCE был пересмотрен вверх до 5,3%, а базовый PCE — до 3,6%. Неделя на рынке труда началась слабо: по данным ADP, в августе было создано всего 38 тыс. рабочих мест — минимальный показатель с января, а июльский отчет JOLTS показал, что число вакансий практически не изменилось и составило 7,3 млн, при этом коэффициент добровольных увольнений остался на уровне 1,9%. Однако пятничный отчет по занятости изменил картину: число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло на 162 тыс. при консенсус-прогнозе около 56 тыс., безработица сохранилась на уровне 4,1%, средняя почасовая заработная плата увеличилась на 0,3% м/м и 3,1% г/г, а данные за предыдущие два месяца были суммарно пересмотрены вверх на 55 тыс., в результате чего июльское снижение на 23 тыс. было пересмотрено до роста на 21 тыс. Первичные заявки на пособие по безработице составили 206 тыс. Опросы указывали на стагфляционные риски: индекс ISM Manufacturing снизился до 54,6, при этом компонент новых заказов упал на 3,0 пункта, а индекс цен составил 71,1. ISM Services, напротив, вырос до 55,4 благодаря высокой деловой активности (61,7) и новым заказам (60,9), однако компонент занятости оставался в зоне сокращения на уровне 47,8, а индекс уплаченных цен поднялся до 72,6 — максимума с августа 2022 года. «Бежевая книга» ФРС зафиксировала умеренное ускорение роста цен в восьми округах, что было связано с ростом стоимости энергоносителей, транспорта, металлов и тарифами. При диапазоне ставки федеральных фондов 3,50–3,75% подразумеваемая рынком вероятность повышения ставки на заседании FOMC 15–16 сентября после публикации данных по занятости выросла примерно с 30% до 52%, хотя в середине недели этот настрой несколько смягчился после сигнала губернатора ФРС Уоллера о том, что он может поддержать сохранение ставки без изменений. Тем не менее фондовый рынок выдержал давление: S&P 500 прибавил 0,09% до 7 718,60 пункта, а NASDAQ — 0,40% до 26 506,99 пункта. Поддержку рынку оказали результаты Broadcom от 2 сентября: выручка составила 29,6 млрд долл. США (+86%), выручка от полупроводников для ИИ — 16,7 млрд долл. (+221%), а прогноз выручки на четвертый квартал составил 34,8 млрд долл. В то же время чувствительный к процентным ставкам и стоимости энергоносителей Dow Jones снизился на 0,27% до 53 414,25 пункта.

Европа

Европа столкнулась с наиболее выраженным проявлением энергетического шока. Согласно предварительной оценке Eurostat, инфляция HICP в еврозоне в августе ускорилась до 3,3% с 2,9%, достигнув максимума с сентября 2023 года. Рост был почти полностью обусловлен энергоносителями, цены на которые выросли на 14,3% г/г против 10,3% в июле. При этом инфляция в секторе услуг замедлилась до 3,0%, а базовая инфляция без учета энергоносителей сохранилась на уровне 2,2%, поэтому пока речь идет скорее об изменении относительных цен, чем о широком усилении базового инфляционного давления. Разброс по странам оставался значительным: Испания — 4,5%, Италия — 3,2%, Германия — 2,9%, Франция — 2,7%. Цены производителей в июле выросли на 1,6% м/м, подтверждая постепенное прохождение ценового давления по производственной цепочке. Данные по экономической активности выглядели более позитивно: итоговый HCOB Composite PMI сохранился на уровне 52,0, при этом новые экспортные заказы выросли впервые за четыре с половиной года, а занятость в частном секторе увеличилась впервые в 2026 году. Производственные заказы в Германии выросли на 2,5% м/м при консенсус-прогнозе 0,5%, показав рост третий месяц подряд. В то же время объем розничных продаж в еврозоне в июле снизился на 0,6%, а безработица осталась на уровне 6,4%. Основное давление оказали ожидания денежно- кредитной политики: в преддверии заседания ЕЦБ 10 сентября рынок закладывал не только повышение ставки на этом заседании, но и около 80% вероятности еще одного повышения. Главный экономист Банка Англии Хью Пилл также выступил за повышение ставок сейчас, чтобы избежать необходимости более жесткого ужесточения политики позднее. Доходность британских государственных облигаций достигла 19-летнего максимума 5,29%, после чего снизилась до 5,14%, а спред между французскими OAT и немецкими Bund находился около 87 б.п. на фоне сложной ситуации вокруг бюджета Франции. Фондовые индексы отреагировали соответствующим образом: STOXX Europe 600 снизился на 0,81% до 649,88 пункта, DAX — на 1,97% до 26 046,40 пункта из-за высокой доли промышленных и автомобильных компаний, а CAC 40 — на 1,46% до 8 278,77 пункта на фоне внутренних фискальных рисков и зависимости сектора предметов роскоши от Китая. IBEX 35 практически не изменился и закрылся на уровне 20 050,70 пункта, поскольку испанские банки выиграли от ожиданий повышения ставок ЕЦБ. FTSE 100 также завершил неделю практически без изменений на уровне 10 831,09 пункта: высокая доля энергетического сектора компенсировала давление со стороны роста доходностей британских облигаций.

Япония

Япония оказалась наиболее уязвимой среди четырех регионов и отреагировала соответствующим образом, напрямую ощутив премию за риск, связанную с Ормузским проливом, через ухудшение условий торговли. Внутренняя экономическая активность оставалась устойчивой: окончательные августовские PMI показали рост композитного индекса до 53,5, индекса услуг — до 52,5, а производственного PMI — до 54,9; все показатели улучшились по сравнению с предыдущим месяцем. Однако сектор домохозяйств остается слабым звеном: расходы домохозяйств в июле снизились на 3,6% г/г — восьмой месяц сокращения подряд и самое сильное падение с января 2024 года. При этом средняя денежная заработная плата выросла на 3,4% г/г, реальные зарплаты — на 1,6% шестой месяц подряд, а номинальный рост превышал 3% на протяжении пяти месяцев — самая продолжительная серия с 1992 года. Ключевым фактором оставалась денежно-кредитная политика. При ставке 1,00% и заседании Банка Японии 17–18 сентября рынок начал закладывать около 77% вероятности повышения ставки. Глава Банка Японии Уэда отметил необходимость уделять больше внимания повышательным рискам для инфляции, а член совета Такада допустил возможность последовательных повышений ставки. На саммите G20 министр финансов США Бессент встретился с Уэдой и выразил поддержку решительным мерам в отношении слабости иены. Иена укрепилась примерно на 2,5% до около 156,2 за доллар — это была ее лучшая неделя с совместной валютной интервенции в конце июля. Доходность 10-летних JGB достигла 2,971%, максимума с 1996 года, а доходность 30- летних японских облигаций теперь превышает доходность сопоставимых немецких бумаг. Фондовый рынок одновременно столкнулся с тремя факторами давления: ростом стоимости импорта, укреплением валюты, которое снижает стоимость зарубежной прибыли после конвертации, и повышением внутренней ставки дисконтирования. Nikkei 225 снизился на 2,08% до 65 020,94 пункта, включая падение на 2,85% за одну сессию 2 сентября, несмотря на технологический отскок в пятницу, когда акции SoftBank выросли на 11,3%. TOPIX снизился более умеренно — на 1,05% до 4 103,23 пункта. Его опережение Nikkei примерно на 100 б.п. стало наиболее явным внутренним рыночным сигналом недели: широкий индекс с высокой долей банков выигрывает от роста и увеличения крутизны кривой доходности, тогда как высокая концентрация Nikkei в экспортерах и машиностроительных компаниях оказывает давление на его динамику.

Китай

Китай продемонстрировал наиболее резкое расхождение между улучшением экономических данных и слабой реакцией цен. Официальный производственный PMI NBS вырос до 49,8 с 49,2, превысив консенсус-прогноз, однако второй месяц подряд остался ниже отметки 50. Компонент производства составил 50,4, а новых заказов — 50,6. Основная слабость скрывалась за общим показателем: непроизводственный PMI остался на уровне 49,0 — минимуме с декабря 2022 года, индекс строительства составил 46,9, а занятости — 48,7. Структурное расхождение остается значительным: PMI высокотехнологичного производства составил 52,9, производства оборудования — 51,4, тогда как сектор услуг опустился до четырехлетнего минимума. Частные опросы выглядели лучше, что обычно связано с их большей ориентацией на небольшие экспортные компании: производственный PMI RatingDog составил 51,5, а индекс услуг восстановился до 51,4 с 22-месячного минимума 50,4. Поддержку обеспечили четвертый месяц роста зарубежных продаж и самая продолжительная серия роста занятости с 2023 года. При этом настроения в производственном секторе снизились до семимесячного минимума, а отпускные цены сократились впервые в 2026 году — дефляционный сигнал, который контрастирует с глобальным энергетическим импульсом. В части политики Agricultural Bank of China и ICBC объявили о планах привлечь до 160 млрд и 100 млрд юаней соответственно. Затем 7 сентября — уже сразу после рассматриваемого периода — было объявлено о выпуске специальных казначейских облигаций на 300 млрд юаней для пополнения основного капитала первого уровня восьми крупных государственных финансовых институтов; это крупнейшая подобная рекапитализация почти за два десятилетия. Китай также отказался поддержать формулировки G20 относительно торговых дисбалансов. Динамика акций разошлась между материковым и офшорным рынками: Shanghai Composite снизился на 0,56% до 3 930,12 пункта, а Shenzhen Component — на 3,13%, поскольку инвесторы фиксировали прибыль в акциях производителей полупроводников и оборудования для ИИ (Cambricon −2,5%, SMIC −2,2%, NAURA −3,3%). В то же время Hang Seng вырос на 0,26% до 25 650,87 пункта, показав лучшее закрытие с 21 августа. В пятницу индекс прибавил 1,74% благодаря более мягкому сигналу Уоллера и конфиденциальной подаче Moonshot AI заявки на IPO в Гонконге с целевым объемом около 3 млрд долл. США; акции Tencent выросли на 2,8%, а Meituan — на 5,0%.